استخدِم لتملك: من روتشديل إلى الإسقاطات الجوية وصولًا إلى ⁦KABU&⁩

تدفع لك ⁦KABU&⁩ أسهمًا مقابل دفع فواتيرك. اشترك في خدمة الكهرباء أو الغاز أو الهاتف لديها، وستكسب مع كل فاتورة «قسائم أسهم»: 1% من الفاتورة للكهرباء والغاز، و5% للهاتف، وأكثر للأعضاء المشتركين باشتراك مدفوع.⁵ تُحتسب كل قسيمة بين واحد. وخلال فترة الطرح يمكنك استبدالها بأسهم جديدة الإصدار في الشركة التي تقف وراءها، ⁦Kabu & Peace⁩، التي يقودها ⁦Yusaku Maezawa⁩. سعر الطرح الرابع 8 ينات للسهم، وتُقبل الطلبات من 6 إلى 26 نوفمبر 2026.⁶

أما هل يُعد هذا دخلًا أساسيًا فسؤال آخر، والجواب في الغالب: لا. هذه المقالة تطرح سؤالًا مختلفًا. ففكرة أن من يستخدم شيئًا ينبغي أن يصبح أحد مالكيه قديمة، و⁦KABU&⁩ أحدث صورها. ماذا ورثت عن أسلافها، وماذا غيّرت؟

1844: عائد على ما تشتريه

في 21 ديسمبر 1844 افتتحت «جمعية روتشديل لرواد العدالة» متجرًا صغيرًا في 31 شارع تود لين ببلدة روتشديل شمال إنجلترا. كانت مشتريات الأعضاء تُسجَّل في دفتر، وعدة مرات في السنة كانت الأرباح تُحسب وتُوزَّع على الأعضاء بحسب ما اشتراه كل منهم.¹ هذا هو «عائد» التعاونية: عائد على المشتريات لا على رأس المال. وما زال حيًا في المبادئ التعاونية، حيث من الاستخدامات المتفق عليها للفائض «إفادة الأعضاء بنسبة تعاملاتهم مع التعاونية».²

وفي اليابان الآلية نفسها منصوص عليها في القانون. فبموجب قانون التعاونيات الاستهلاكية لا يجوز للتعاونية أن تردّ فائضها إلا بنسبة استخدام الأعضاء لخدماتها أو بنسبة رأس المال الذي دفعوه، ولا يجوز أن يتجاوز العائد على رأس المال 10% سنويًا.³ وللعائد سمة أخرى تستحق التذكر: كان حصة من أرباح حققها المتجر بالفعل.

2020: الإسقاط الجوي

في 16 سبتمبر 2020 أطلقت ⁦Uniswap⁩، وهي منصة تداول لامركزية على ⁦Ethereum⁩، رمز الحوكمة الخاص بها ⁦UNI⁩. ذهبت 15% من المعروض، أي 150 مليون ⁦UNI⁩، إلى المستخدمين السابقين ومزودي السيولة وحاملي ⁦SOCKS⁩. وكان بوسع كل عنوان استخدم عقود ⁦Uniswap v1⁩ أو ⁦v2⁩ ولو مرة قبل لقطة 1 سبتمبر أن يطالب بـ400 ⁦UNI⁩: 251,534 عنوانًا في المجموع.⁴ لم يُوعَد أحد بشيء. كان يكفي أنك استخدمت التطبيق.

وبحسب إعلان ⁦Uniswap⁩ حصل حاملو ⁦UNI⁩ على «ملكية فورية» لحوكمة ⁦Uniswap⁩، وكان بالإمكان المطالبة بالرموز فورًا.⁴ ومثل أي رمز، كان يمكن إرسالها أو بيعها بمجرد المطالبة بها.

رأيحوّل الإسقاط الجوي معادلة «الاستخدام = الملكية» إلى تكتيك للنمو. كانت روتشديل تدفع للأعضاء من الربح. أما الإسقاط الجوي فيدفع للمستخدمين رموزًا جديدة الإصدار، قبل أن يوجد بالضرورة أي ربح. ومنذ ذلك الحين قلّدت مشاريع مشفرة كثيرة هذه الخطوة، وصار الناس يجربون التطبيقات الجديدة جزئيًا على أمل إسقاط جوي قادم.

اليوم: إسقاط جوي في سجل المساهمين

تنقل ⁦KABU&⁩ منطق الإسقاط الجوي إلى سجل مساهمي شركة. لا يشتري العملاء الأسهم بالمال، بل تُستبدل القسائم التي كسبوها من فواتيرهم بـ«أسهم ⁦KABU&⁩ من الفئة الخاصة» جديدة الإصدار. وتقول نشرة الاكتتاب إن الإصدار لا يهدف إلى جمع الأموال: فدفع ثمن الأسهم يقابل قسائم منحتها الشركة نفسها.⁶ وبعد طرحيها الأولين في 2025 بلغ عدد مساهميها 823,947.⁶

مثال بسيط. فاتورة كهرباء شهرية بـ10,000 ين بنسبة 1% تمنح 100 قسيمة شهريًا، أي 1,200 في السنة. وبسعر 8 ينات تكون 150 سهمًا قيمتها 1,200 ين بسعر الإصدار. وفي 22 ديسمبر 2026 يصبح كل 10 أسهم سهمًا واحدًا، فتصبح الحصة نفسها 15 سهمًا؛ وتقول الشركة إن الدمج لا يغير قيمتها في حد ذاته.⁸ واستعدادًا لذلك يقرّب الطرح الرابع كل تخصيص نزولًا إلى مضاعف 10 أسهم، ويعيد ما يصل إلى 79 قسيمة غير مستخدمة.⁶ ويمكن أيضًا تحويل القسائم إلى قسائم خصم بين واحد لخدمات المجموعة، لكن لا يمكن عكس ذلك.⁶

لتسلُّم الأسهم يجتاز المتقدمون التحقق من الهوية، ثم يفتحون حسابًا لدى ⁦Daiwa Connect Securities⁩ ويربطونه بـ⁦KABU&⁩ قبل 6 ديسمبر؛ وإلا فلا تخصيص.⁶

ما الذي تحمله الأسهم

الوثائق الرسمية هنا واضحة وتستحق القراءة. فبحسب نشرة الطرح الرابع، لا تمنح أسهم ⁦KABU&⁩ من الفئة الخاصة حق التصويت في جمعيات المساهمين. وتحصل على العائد نفسه للسهم الذي تحصل عليه الأسهم العادية وبالمرتبة نفسها، متى دفعت الشركة عائدًا على الأسهم العادية؛ لكنها لم تدفع عائدًا قط، وتقول إن مسألة الدفع وموعده لم تُحسم. ولا تحصل على شيء من الأصول المتبقية إذا صُفّيت الشركة. ويحتاج نقل ملكيتها إلى موافقة مجلس الإدارة. ولن تُدرج أسهم الفئة الخاصة نفسها، لكن إذا وافق المجلس على طلب الإدراج يمكن للشركة تحويلها سهمًا بسهم إلى أسهم عادية بحق تصويت. ويمكنها أيضًا أن تعيد شراءها بسعر الاكتتاب الأصلي إذا أنهت عضويتك قسرًا، أو إذا لم ترد على إشعاراتها ستة أشهر.⁶

الإدراج هو المفصل. ففي 29 أكتوبر 2026 كتب ⁦Maezawa⁩ أن الشركة تستعد للإدراج، وأن ربيع 2027 هو أبكر موعد مستهدف، وأضاف أن ذلك لا يضمن الإدراج ولا توقيته.⁸ ويقول الموقع الأمر نفسه، وتضيف النشرة أنه حتى بعد الإدراج لا شيء يضمن سعرًا سوقيًا أعلى من سعر الإصدار.⁵⁶ وهناك مخرج واحد دون إدراج. فإذا لم تُدرج الشركة بحلول 31 ديسمبر 2028، يمكن لحاملي أسهم الطرحين الثالث والرابع الراغبين في الخروج أن يبيعوها لها بتقييم مستقل، بحد أقصى 1.2 ضعف ما دفعوه.⁷

ما الذي يتغير

رأياسترداد بالأسهم لا بالنقد. الخيار الحقيقي داخل ⁦KABU&⁩ هو بين خصم ين واحد من فاتورتك القادمة ووضع ين واحد في الأسهم. الاسترداد النقدي أو بالنقاط صغير لكنه مؤكد. أما قسيمة الأسهم فتقايض هذا اليقين بسهم لا يمكنك بيعه بعد، بلا تصويت ولا حق في الأصول، وحتى الآن بلا عائد. في الواقع، يموّل العملاء الشركة باستردادهم: القيمة التي كان برنامج نقاط سيعيدها تبقى داخل الشركة، ويحمل العميل وعدًا بدلًا منها.

أقل من إسقاط جوي، وأقل من عائد التعاونية. كان مستخدم ⁦Uniswap⁩ يستطيع بيع ⁦UNI⁩ في اليوم الأول أو التصويت بها. أما مساهم ⁦KABU&⁩ فلا يستطيع هذا ولا ذاك حتى الإدراج. وكانت روتشديل تدفع من فائض تحقق بالفعل؛ بينما تدفع ⁦KABU&⁩ بأسهم جديدة في شركة لم توزع عائدًا بعد. ومن بين الثلاثة، هي الوحيدة التي عليك أن تنتظر فيها لتعرف ماذا حصلت.

وللإنصاف، بعض الفروق في صالح ⁦KABU&⁩. فهذه أسهم حقيقية صدرت بموجب بيان تسجيل أوراق مالية قُدِّم إلى مكتب كانتو المحلي للمالية، لا رموز بلا أي حق قانوني. والقسائم تأتي فوق فواتير كنت ستدفعها على أي حال. وإعادة الشراء في 2028 تتيح مخرجًا حتى لو لم يحدث الإدراج أبدًا، وإن كانت بتقييم لا بسعر مضمون.

الخلاصة: هل صار غداءً مجانيًا؟

رأيليس بعد. الغداء المجاني هو ما يمكنك أكله. اليوم القسيمة إما خصم ين واحد من فاتورة، وهو استرداد حقيقي لكنه متواضع، وإما سهم لا يمكنك بيعه. ولا تأتي القسائم إلا إذا دفعت مقابل الخدمة، فتحقق أولًا من أن تعرفة ⁦KABU&⁩ ليست أعلى مما تدفعه الآن. وإلا فأنت تشتري أسهمًا عبر فاتورة الكهرباء.

ما الذي سيجعله غداءً مجانيًا؟ الإدراج، كي تُباع الأسهم. العائد، كي تدفع وأنت تنتظر. وإن غاب الاثنان، إعادة الشراء في 2028. أيٌّ منها يمنح السهم قيمة يمكنك تحصيلها فعلًا. وحتى ذلك الحين، تعني «الاستخدام = الملكية» هنا ملكية بالآجل.

في مقالتنا عن الدخل المرتفع الشامل قلنا إن الجزء المثير هو الأنبوب الذي يحمل القيمة إلى الناس. كان أنبوب روتشديل فائض المتجر، وأنبوب ⁦Uniswap⁩ رمزًا يمكنك بيعه. أما أنبوب ⁦KABU&⁩ فيمر عبر فواتير المرافق وينتهي بسهم ما زال ينتظر سوقه. إنها فكرة قديمة، وجيدة. فقط تحقق من قيمة هذه الملكية في اليوم الذي تريد استخدامها فيه.